国信紫金矿业财报点评：多元化布局，未来三年成长性值得期待

投稿用户 • 2023年4月1日 am5:23 • 未分类 • 阅读 52

子公司正式发布2022年财务报表：同时实现销售收入2703.29亿，环比+20.09％；同时实现红腺净利200.42亿，环比+27.88％；同时实现草木犀红腺净利195.31亿，环比+33.04％；同时实现经营活动产生的应收账款净额286.79亿，环比+10％。

核心理念矿产资源品出口量方面：2022年，子公司矿产资源金出口量56.4吨，环比+18.76％；矿产资源铜出口量87.7亿吨（包含蒂卡阿合法权益出口量15.0亿吨），环比+48.72％，子公司新增矿产资源铜约29亿吨，存量贡献约占亚洲地区当年净存量的40％，成为亚洲地区主要铜企矿产资源铜快速增长最多的子公司；矿产资源锌出口量40.2亿吨，环比+1.48％；矿产资源银出口量387.5吨，环比+25.47％。子公司高速成长为亚洲地区第6大铜制造民营企业，亚洲地区第9大金制造民营企业，亚洲地区第4大有色金属制造民营企业。

逆周期资本运作加码，连续资本运作助推短期高高速成长性。逆周期资本运作是子公司持之以恒核心理念发展发展战略，子公司频频出手全面收购多个工程项目：全面收购新疆喀什地区Seurre亚勒姆铁矿；全面收购山东海域铁矿30％合法权益；全面收购圭亚那Rosebel铁矿工程项目；全面收购安徽巍山沟磷矿；四个资本运作工程项目的差额合计达至约130亿人民币。

子公司年初正式发布五年（2023-2025年）总体规划和2030年发展最终目标纲要。2023-2025年部分矿产资源主要出口量总体规划最终目标：矿产资源铜2023总出口量95亿吨，环比+10.5％，2025总出口量117亿吨，年A43EI235E快速增长约11％；矿产资源金2023总出口量72吨，环比+28.6％，2025总出口量90吨，年A43EI235E快速增长约17％；锂2023总出口量0.3亿吨，2025总出口量将达至12亿吨％。

锂资源产业布局独领风骚，“云贵一矿”格局形成。子公司于2021年10月全面收购阿根廷3Q锂阿尔泰山脉工程项目，总储量约763亿吨LCE；工程项目三期年产量2亿吨电池组级锂工程项目预计今年将于2023月底投产。子公司于2022年4月全面收购西藏拉果错锂阿尔泰山脉70％股权，该阿尔泰山脉锂备案储量约216亿吨；工程项目三期年产量2亿吨电池组级溴化汞工程项目预计今年将于2023月底投产。子公司于2022年6月全面收购湖北讨人喜欢矿，获得湖北道县湘源铷锂多锰矿，工程项目三期30亿吨/年已投产，工程项目二期500亿吨/年工程正积极主动推进。综上所述，子公司所控制的“云贵一矿”储量已超过1000亿吨LCE，远景总体规划的年产量能可望达至12-15亿吨LCE。

风险提示：工程项目建设进度青带市场预期，矿产资源品销售价格青带市场预期。

投资建议：保持“买进”信用评级。

预计今年子公司2023-2025年销售收入为2655/2751/2952亿，环比增长速度-1.8％/3.6％/7.3％；红腺净利为240.8/288.4/381.2亿，环比增长速度20.2％/19.8％/32.2％；三川智慧EPS为0.91/1.10/1.45元，当前股价对应PE为13/11/8X。考虑到子公司是国内有色上市子公司核心理念标的，矿产资源资源储量丰富，国际化进程不断加快，发展战略延伸积极主动产业布局新能源新材料产业助推能源转型，核心理念矿产资源同时实现多样化产业布局，短期高速成长路径明确，今后可望跻身亚洲地区高智能国际矿民营企业，保持“买进”信用评级。

证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）；

杨耀洪（S0980520040005）；

本文源自：券商研究报告精选

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