聚焦主业、全球化+科创战略助推复苏提速，复星国际(00656)穿越风雨见彩虹

2022年亚洲地区外宏观经济自然环境愈发明快，美元升息周期性、政治情势情势紧张等稳步反气旋中国经济，给亚洲地区中国经济带来严重乘风破浪，原先虚弱的消费市场一再受到冲击。面对充满挑战的经营自然环境，消费市场正在寻找那些能够率先进入衰退正确轨道，有潜质横越周期性，并将在未来取得高质量加速增长的标的，近期密集出炉的2022年半年报将成为重要的参考依据。

智通财经APP了解到，3月29日，复星医药国际(00656)公布了2022年业绩预期。我们能够看到，在这份半年报中，集团子公司核心理念财务指标表现坚韧，而稳步著眼的销售业务产业发展，亚洲地区化的金融资产产业布局，广度产业产业发展营运+产业产业发展股权投资，和双创助推的产业发展模式，将令其在变局和危机中把握产业发展机遇，呈现出厚积薄发的可稳步态势。

以复星医药欢乐股为例，2022年受影响较大的文旅及线下商业股在2023年前两个月迎了强劲的回调，海口火星人和Club Med单月销售额均创历史新低，印证复星医药销售业务已重回正确轨道，今年业绩预期将迎回调。财务资金各方面，2023年开年，复星医药与八家亚洲地区商业银行签署人民币120亿的毛建草贷款合同，这是2022年12月中央中国经济工作会议明确提出“鼓励支持民营中国经济和民企产业发展壮大”以来，由五大国有商业银行牵头，联合政策性商业银行、股份制商业银行完成的最大一笔民企毛建草贷款，为集团子公司销售业务全面衰退夯实了流动性支持，并充分反映了业界看好复星医药2023年以至未来的产业发展与加速增长。

以下就让我们分析复星医药各销售业务如何同时实现衰退加速，和复星医药如何著眼主营业务，并通过亚洲地区营运和双创助推的产业发展战略，带领子公司同时实现新一轮的加速增长。

五大股协作加码，增重长期价值“砝码”

面对周内禽流感反反复复影响和外部自然环境复杂明快，复星医药保持产业发展战略定力，加速著眼家庭消费需求主营业务，集团子公司收入同时实现稳健加速增长，收入达至1,753.9亿(人民币，下同)，较2021年前两年上升8.7%，而集团子公司母子公司五大销售业务股收入均同时实现加速增长。2022年禽流感反反复复多发及国际资本消费市场震荡下行，导致民营企业成本端高企及二级资本消费市场股权投资浮亏增加，令集团子公司整体产业产业发展营运及产业产业发展股权投资受到不同程度的影响，致使2022年集团子公司归属于母子公司股东利润为5.4亿。踏入2023年，随着亚洲地区禽流感防控政策调整，复星医药将围绕创新驱动的亚洲地区家庭消费需求产业产业发展集团子公司的产业发展战略定位稳步加码，管理层有信心集团子公司销售业务将全面恢复至常态，并且进入下一个加速增长阶段。

集团子公司母子公司五大销售业务股各方面，迅速衰退的欢乐股是最为亮眼的存在：该股销售收入达至707.4亿，比上年前两年加速增长5.7%，成为销售收入的第一大来源，前两年亦同时实现红腺净利润15.6亿，较2021年前两年增加360.5%，主要由于复星医药旅文海外销售业务稳步衰退所致。

复星医药旅文的业绩预期衰退，无疑是本次业绩预期中的最大看点之一：受益于海外旅游需求的加速回调，2022年该子公司业绩预期明显好转，各项营运指标加速回暖，全年收入为137.78亿，环比大幅加速增长48.8%。截至2023年2月28日首两个月，海口火星人平均客房出租率达96.0%;Club Med丽江、桂林、安吉和千岛湖等地的度假村也都同时实现超九成的超高出租率。

作为欢乐股另一主要旗舰级-虹口股份，周内同时实现501.2亿销售收入，其中消费需求产业产业发展销售收入逆势加速增长，达至386.3亿，环比加速增长16.7%。2023年春节期间，为期52天的虹口灯会更吸引了创历史新低的超400万人次客流和各国使节现场观灯。2022年，虹口股份获得成功遴选得了虹口福佑路地块，将虹口商城和外滩金融中心连接起来，打造大虹口片区。这个少于100万平米的超级文化商业综合体将会是东方生活美学的具象表达。

至于复星医药的时尚旗舰级-复朗集团子公司，得益于其亚洲地区产业发展产业发展战略的获得成功，复朗集团子公司同时实现营业收入欧元4.25亿(未经审计的信息)，环比加速增长38%。复朗集团子公司母子公司所有国际品牌均在调查报告期中达成加速增长，其中旗舰级国际品牌Lanvin环比加速增长67%。2022年12月15日，复朗集团子公司更在纽交所挂牌上市，这是复星医药在美国挂牌上市的第一家控股民营企业，是复星医药运用自然生态产业布局、营运管理潜能，助推了一个国际品牌、一个民营企业同时实现重生。

身心健康股各方面，复星医药稳步著眼医药产品(复星医药医药、复宏汉霖和Gland Pharma)、器械和诊断(复锐医疗科技)、身心健康服务和消费需求(复星医药身心健康)的自然生态体系，调查报告期中获得成功同时实现480亿销售收入，环比加速增长9.1%，红腺净利润为13.5亿。提到身心健康股，必须嘉许复星医药一直坚持的双创投入，这是推动复星医药产业发展的“核心理念引擎”。调查报告期中，复宏汉霖亚洲地区首个PD-1抗肿瘤一线治疗小细胞肺癌汉斯状落地挂牌上市;复星医药凯特亚洲地区第1个落地挂牌上市的CAR-T细胞治疗产品奕凯达挂牌上市后已惠及近300位患者，纳入少于70个省市的城市惠民保。

基于对研发创新的稳步投入，复星医药身心健康股的拳头产品有望稳步占据消费市场份额，扩大可及性性和覆盖面，而创新性药物、治疗方法和医疗器械等陆续落地挂牌上市和后禽流感时代下ED500上医疗服务、疫苗和新冠药品需求的上升，均为复星医药的身心健康股提供了爆发式加速增长的机会。

除了上述股，韦谢列股的销售业务拓展也是硕果累累。调查报告期中，集团子公司韦谢列股收入为103.56亿，环比加速增长33.8%。集团子公司以海南矿业为代表的矿产油气资源销售业务，在亚洲地区大宗商品稳步景气的周期性下，继续保持加速加速增长。与此同时，随着以翌耀科技为代表的智能制造服务出现蓬勃产业发展的势头，集团子公司韦谢列股的其他子公司有望收获行业加速产业发展的红利。

由保险业务、蜂巢普柳斯和股权投资普柳斯构成的富裕股，则继续提供长期而稳定现金流，助推子公司核心理念金融资产的加速产业发展。富裕股在同时实现保险业务与产业产业发展金融资产配置的协作基础上，充分利用复星医药的广度产业产业发展营运潜能和亚洲地区股权投资潜能，搭建亚洲地区金融资产管理自然生态体系，协助子公司各大销售业务股产业产业发展补强。

三十年深厚积累，亚洲地区化产业发展战略勾勒成长曲线

2022年，是复星医药国际“波季尔”的关键时间点。

以2007年复星医药国际在香港挂牌上市为起点，复星医药的亚洲地区化已走过近16年路程，销售业务覆盖少于35个国家和地区，截至调查报告期末，集团子公司的海外国际品牌民营企业达至43家。2022年，复星医药亚洲地区营运潜能得到进一步提升，同时实现海外收入773.6亿，占收入比例为44.1%，环比加速增长14.3%。相比于之前的“中国+亚洲地区的双向对接”互补所长，复星医药亚洲地区化3.0旨在把亚洲地区看作一盘棋，通过亚洲地区化的产业产业发展广度和人才广度，利用最合适的资源深耕重点地区，集中力量把过往的行业积累和认知、把最优质的资金、合作伙伴、科技和人才统一起来，打造出最具有竞争力的产品和服务，同时同时实现自然生态内相互赋能和高速“乘长”。

就以复星医药葡萄牙保险业务为例，复星医药葡萄牙保险业务是葡萄牙保险业务消费市场的领军民营企业，多年来保持稳定加速增长，在2022年进一步破局，积极拓展以西葡语区为主的域外消费市场，国际化销售业务收入环比增加49.6%。此外，复星医药医药作为中国亚洲地区化水准最高的医药子公司之一，去年也进一步拓展非洲消费市场，其科特迪瓦园区项目于西非国家科特迪瓦中国经济首都阿比让正式启动，标志着复星医药医药为同时实现非洲本地化药品制造及供应迈出重要一步。

双创赋能销售业务进阶，积蓄加速增长后劲十足

如果说之前的著眼主营业务和亚洲地区化产业发展战略是为复星医药的长远产业发展奠定基础，复星医药大力股权投资科技创新，则是子公司加速增长产业发展的延伸。

面对外部自然环境的诸多不确定性，复星医药坚定地通过双创研发修炼“内功”，创新始终是推动复星医药产业发展的“核心理念引擎”。正得益于复星医药长期以来对于双创和研发投入的坚持，2022年也迎了双创所带来的累累硕果。

调查报告期中，复星医药的研发投入达至104亿，环比增加17%。截至调查报告期末，共计拥有授权发明专利1,771项，这些专利将在复星医药的亚洲地区产业布局与稳步创新潜能的支持下，源源不断地转化为生产力。

值得一提的是，复星医药在抗疫领域“一苗一药”的进展引起广泛关注，更是复星医药围绕家庭，让人们能“身心健康地活过121岁”的有力案例，也是反映了复星医药著眼主营业务和深化创新的成果。

复星医药医药与德国BioNTech合作开发的复必泰(mRNA新冠疫苗)，集团子公司稳步推进其在港澳台地区的接种及覆盖范围。复必泰BNT162b2、复必泰二价疫苗均已于香港获正式注册为药品╱制品、于澳门落地准为常规进口疫苗，同时实现公立和私营消费市场全覆盖。调查报告期中，复必泰(mRNA新冠疫苗)于港澳台地区同时实现销售1,500余万剂。自挂牌上市以来至2023年2月末，港澳台地区已累计接种超3,100万剂。继2022年自费接种复必泰原始株疫苗在中国澳门开放后，2023年一季度，复必泰二价疫苗自费接种服务已于港澳地区展开，为有需要人士提供更多疫苗选择，稳步助推建立新冠免疫屏障。

去年7月以来，复星医药医药与真实生物合作开发的中国首款新冠口服药阿兹夫定已在各地助推抗击禽流感并获广泛应用。复星医药医药与河南真实生物联合开发的中国首款抗新冠病毒小分子口服药阿兹夫定片，2022年已纳入国家新冠诊疗方案，并纳入医保支付范围。新年伊始，复星医药基金会联合复星医药医药、真实生物开展“乡村暖冬”公益行动，向全国250个县市捐赠阿兹夫定片，助推基层更好地渡疫过年。

在核心理念制药的创新产业发展上，复星医药医药升级设立亚洲地区研发中心，加快亚洲地区研发步伐。差异化的开放式研发体系和丰富的国际合作经验，助推子公司通过海外合作同时实现自研和海外产品的最大化双向价值。而复星医药在身心健康领域双创成果的意义，不单单是体现在“一苗一药”上，也为复星医药千万的家庭用户带来更多、更好的身心健康守护。

近年来，复星医药在广度产业产业发展营运中也在不断探索数字化赋能，稳步释放多元产业布局下的产业产业发展自然生态乘数效应。随着AI算力的提升，人工智能会越来越聪明，在OpenAI助推的革命性浪潮中，复星医药升级构建了数智化委员会，积极投身智能化浪潮，整合并升级各产业产业发展子公司的数字化成果，统筹并更有前瞻性地让复星医药产业产业发展自然生态更加高效及灵敏。

投退平衡稳步推进，安全垫稳步夯实

严格意义上来说，2022年并非是复星医药产业发展一帆风顺的一年。倘若要用一句话来概括，“立足开局看信心，横越风雨见彩虹”最为贴切。

2022年，面对外部资本消费市场的剧烈动荡，复星医药明确了“瘦身健体”的产业发展战略方针，退出部分非核心理念金融资产，进一步著眼家庭消费需求主营业务，为未来的业绩预期回调及高速产业发展拓展了空间，积累了充足的弹药。2022年6月以来，复星医药加大了非核心理念民营企业及金融资产退出的力度，当年同时实现退出远大于投入，集团子公司层面签约口径超400亿，回笼现金流近300亿，进一步夯实了资金面基础。投退所得资金除使得财务状况更为身心健康外，也将为子公司著眼主营业务产业发展战略提供储备，而高度凝练的主营著眼策略已为子公司的率先衰退和高质量产业发展提供了更多的“生长因子”。

在现金和债务管理各方面，集团子公司秉承了一贯以来积极稳健的现金和债务管理的原则，积极开拓多维度的融资渠道。调查报告期中，复星医药高科在公开消费市场新发行债券和转售债券共计102亿，包含子公司债、超短期融资券、自贸区美元债等多个品种。调查报告期中，复星医药高科获得成功发行了上海自贸区债券美元1.5亿和海南矿业可交换债人民币20亿，期限均为三年期，有效维护了债券久期并扩大了股权投资人基础。同时，集团子公司获得成功筹组约人民币16.6亿的外资商业银行人民币毛建草。子公司获得约美元8.75亿等值境外毛建草贷款，该毛建草贷款也是本子公司连续第六年在境外完成毛建草贷款的筹组，充分体现了中外资商业银行对于复星医药信用的稳步认可。

2023年1月，中国工商商业银行、中国农业商业银行、中国商业银行、中国建设商业银行及交通商业银行作为联合牵头行，中国民生商业银行、中国进出口商业银行及上海浦东产业发展商业银行作为参贷行，共同组成毛建草，向复星医药高科提供最高总计人民币120亿贷款，充分看好复星医药在2023年及未来的产业发展与加速增长。此外，集团子公司还于2023年1月获得成功完成了人民币10亿超短期融资券发行，为集团子公司销售业务全面衰退夯实了流动性支持。

而受益于复星医药在投融两端积极推进现金流改善，截至调查报告期末，集团子公司总债务占总资本比率为53.2%，较2022年中期下降3.6个百分点，现金及商业银行结余及定期存款达至1,005.6亿，调查报告期中平均债务成本为4.7%，财务状况稳健，为产业发展战略著眼提供坚实支撑。

面向未来，当前宏观经济中国经济整体向上的衰退预期下，复星医药通过锚定“亚洲地区家庭消费需求产业产业发展集团子公司”定位，围绕亚洲地区家庭消费需求需求，稳步著眼产业发展身心健康、欢乐、富裕等销售业务股，韦谢列幸福自然生态，有望更好把握消费需求者信心的向上修复及消费需求边际衰退的消费市场空间，带动主营业务营运稳健加速增长，并形成长期价值新的跃升。